文山电力(600995):旱情影响逐渐消退 看好公司3季度业绩
2010上半年实现每股收益0.12元 公司8月11日发布20010半年报:2010年上半年实现营业收入5.97亿元,同比增长11.06%;实现净利润5844亿万元,同比增长3.52%,折合EPS0.12元;扣除非经常性损益后的净利润为5362万元,同比降低1.37%,折合EPS为0.11元。 点评 公司2010年上半年业绩基本符合我们的预期,上半年(主要是1季度)旱情对公司当期业绩的影响很大;二季度随着雨季的来临,公司业绩已经出现好转: 1.旱情导致公司自发电量大幅下滑、外购电增加成本上升 受上半年(主要是1季度)旱情的影响,公司自发供电量仅为12942万千瓦时,同比下降50.4%。自发电量的减少,使得公司不得不用较高的成本进行外购电,上半年外购电量144432万千瓦时,同比增长10.4%。而文山地区小水电同样受到干旱的影响,使得公司外购电结构发生较大变化。其中,外购价格较低的地方小水电仅70313万千瓦时,同比下降20.8%;而外价格较高的购省电74119万千瓦时,同比大增43.0%。外购电的大幅增加,使得公司经营成本上升,公司上半年综合毛利率为26.0%,低去年同期30.7%的毛利率水平。 2. 优惠扶持电价取消和上电价提高增强了公司盈利能力 去年同期,由于执行阶段性特殊电价扶持*策和平水期执行丰水期电价*策,使得公司电价水平较低。今年上半年,上述两项电价扶持*策得以取消,同时云南省发改委适当提高了电销售电价,使得公司全口径电量销售电价提高了0.017元/千瓦时。综上所述,公司上半年综合销售电价同比提高了约0.091元/千瓦时,增强了公司的盈利能力,对冲了部分成本上涨的不利影响。 投资建议 随着雨季的来临,云南地区旱情得到较大程度的缓解,公司机组所处流域来水情况明显改观,有利于提升公司自发电量。公司二季度单季综合毛利率达到31.5%,已经恢复到往年正常水平。由于三季度南方地区降雨量较去年明显增多,各地均出现不同程度的涝灾,我们认为公司三季度的自发电量将逐步恢复到以往正常水平。自发电量占比的提升,将有利于增强公司的盈利能力,我们看好公司三季度的业绩。 我们预计公司年EPS分别为0.32元和0.45元,维持对公司的“增持”评级。